沪银期货熊锦秋:为“独角兽”来A股创造适宜的市场环境

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  此前传闻“四行业开通IPO快速通道,独角兽企业即报即审”,但后有报道称此举不仅法律框架不允许,现行规则制度也难以逾越,需解决盈利门槛、同股不同权等难题。笔者认为,要让独角兽上A股还需为此创造适宜的沪银期货市场环境,关键是要培育投资者正确的沪银期货估值理念。

  传闻中的四个行业为生物科技、云计算、人工智能、高端制造,发展这些产业具有重大的战略意义,有利于推动经济结构转型升级。“独角兽”是指估值达到10亿美沪银期货元以上的初创企业,这些企业更是引领技术创新潮流,支持“独角兽”利用资本市场发展壮大、推动技术创新,也理应是A股市场发展的应有题中之义。

  不过,参照目前A股主板和创业板首次股票公开发行并上市管理办法,不少独角兽企业难以满足IPO条件。

  此外,《公司法》规定同股同权,而“独角兽”创始人要维持企业控制权、却可能同股不同权。因此,在目前法律规则体系下,A股要向“独角兽”敞开大门,还存在诸多制约。不仅如此,如果让亏损企业上市,估值理念、估值体系本就混乱的A股市场可能更加无所适从,价值投资理念的形成可能更加遥遥无期。

  当前A股盛行题材概念炒作,比如某时期流感流行,相关医药股就可能被炒作一番,市场过度放大一些事件对股价影响。若允许亏损独角兽上市,在市场获得一定估值,那其他亏损企业凭什么就不能通过炒作获得高估值?由此讲故事、炒题材的陋习将可能进一步发酵。

  A股要向独角兽敞开大门,关键是要让市场形成正确的估值理念和估值体系,尤其要引导投资者掌握对亏损企业的正确估值沪银期货方法,要拥有一定鉴别力。一些初创企业需要持续不断烧钱投入才能经营、亏损难免,但是年年亏本的企业是肯定不能永续经营的,股民不可能傻到只管持续不断投入、而不顾红利回报,一些目前亏损的独角兽企业之所以具有一定的投资价值,是因为在未来的某一时刻它终将盈利,这可能是一些独角兽企业与A股其它亏损企业的本质区别。

  再进一步具体分析,京东等独角兽即便暂时亏损,其收入却一直在增长,这说明其产品或服务是得到市场认可、满足市场需求。一个企业只有确保能够在市场持续经营,才能谈在资本市场立足,而要判断其能否持续经营,则需观察企业经营现金流入是否能够覆盖人工、租金等支出,其所处行业的壁垒是否够高、是否呈现整体增长趋势,公司自身护城河是否够深,等等。

  同样是公司亏损,只有市场和投资者能够分辨其中的区别,能够准确为其作出合理估值,让亏损或微利独角兽上市才水到渠成。应该说,目前A股市场这方面还有巨大差距,比如360在美股的估值约为750亿元,而借壳上市后在A股的估值却高达4000多亿元,这说明A股市场对新行业独角兽等的估值具有相当的盲目性。

  A股不能对企业合理估值,尤其是过高估值,这将导致诸多不良后果。比如原始股东可以高价减持获取暴利,进一步导致企业创新发展的动力不足,这或许也是导致乐视网(行情300104,诊股)目前窘境的一个原因。为何乐视网当初市值被炒到1000多亿元、贾跃亭可轻松减持数十上百亿元,这些问题都值得市场各方反思,否则即使独角兽上市,也可能演变为碌碌无为的乐视网。

  要推动经济转型升级、推动科技进步,笔者赞成为独角兽上市开辟特殊绿色通道。但要付诸实施,不仅要修改完善股票首次发行上市标准、发行审核标准等法律规则,更需要在投资者估值理念等方面的市场条件成熟,而这需要遵循“依法监管、从严监管、全面监管”的监管理念,对市场进行刮骨疗毒式的深层次整治,尤其在打击市场操纵、规范借壳上市和大股东减持等方面要做出更为艰苦的努力,需在规范整治市场方面取得重大突破才行。

  (作者系资本市场研究人士)